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本书从考生的角度出发，集作者多年CFA培训经验于一体，力邀国内外众多金融投资专业人士精心打造，体现了当今国内CFA考试中文解析的高水准。本书 完全参照CFA协会官方指定用书编写，囊括全部核心内容和重要内容，契合中国考生的实际情况，有利于考生快速阅读、备考。本书具有专业性、前沿性、全面性、实用性和效率性等特点，适合作为考生备考CFA三级的参考书。

前言

第1章资产管理者职业行为准则

1　道德规范/2

　1.1　诉讼、AMC与道德规范和专业行为准则的对比2

　1.2　道德规范详述★3

2　专业行为准则/5

　2.1　准则Ⅰ：专业性★★★7

　2.2　准则Ⅱ：对资本市场的诚信★★★20

　2.3　准则Ⅲ：对客户的责任★★★27

　2.4　准则Ⅳ：对雇主的责任★★★40

　2.5　准则Ⅴ：投资决策★★★48

　2.6　准则Ⅵ：利益冲突★★★57

　2.7　准则Ⅶ：CFA会员和候选人的责任★★★64

3　资产管理者职业行为准则概述/68

　3.1　AMC相关概念68

　3.2　具体条款69

4　资产管理和组合管理行业概述/74

　4.1　资产管理行业概述74

　4.2　资产管理的投资方式75

　4.3　资产管理的分类75

　4.4　资产管理公司的所有权结构76

　4.5　资产管理公司的客户76

　4.6　主要的投资产品78

　4.7　资产管理行业的机遇和挑战81

　4.8　组合管理82

　4.9　投资政策说明书84

　4.10　投资的治理和监管86

5　投资管理行业中的专业性/89

　5.1　专业人士89

　5.2　投资管理中的专业性92

　5.3　投资管理专业人员的期望93

　5.4　投资管理专业人员所面临的挑战94

第2章行为金融学

1　行为金融学观点/98

　1.1　行为金融学与传统金融学的比较98

　1.2　理性经济人100

　1.3　效用理论及贝叶斯公式100

　1.4　风险态度102

　1.5　针对传统金融学以及理性经济人的挑战104

　1.6　关于效用化的挑战105

　1.7　关于风险厌恶的挑战105

　1.8　神经经济学107

　1.9　不同理论间的比较107

　1.10　对于市场行为的观点111

　1.11　对于组合构建的观点★★113

2　个人的行为偏差/117

　2.1　行为偏差的分类117

　2.2　保守偏差118

　2.3　确认偏差119

　2.4　代表性偏差★★120

　2.5　控制错觉偏差121

　2.6　后视偏差122

　2.7　锚定与调整偏差★123

　2.8　心理账户偏差124

　2.9　框架依赖偏差★★124

　2.10　易得性偏差125

　2.11　损失厌恶偏差127

　2.12　过度自信偏差★★128

　2.13　自我控制偏差129

　2.14　现状偏差129

　2.15　禀赋偏差130

　2.16　后悔厌恶偏差130

　2.17　行为偏差的总结131

　2.18　对于投资政策制定的启示132

　2.19　对于资产配置的启示133

　2.20　对于行为偏差的诊断调查134

3　行为金融与投资过程/135

　3.1　关于投资者类型的讨论136

　3.2　对投资者划分归类的局限性★139

　3.3　客户与投资顾问之间的关系139

　3.4　行为因素与固定缴款型的养老金组合构建★140

　3.5　行为金融与分析师的预测142

　3.6　行为因素是如何影响投资决策委员会的决策制定的143

　3.7　行为金融是如何影响市场行为的144

第3章个人资产管理

1　个人资产管理/148

　1.1　情景分析148

　1.2　心理情景分析150

　1.3　投资政策说明书的意义152

　1.4　收益目标★★★153

　1.5　风险目标★★155

　1.6　收益与风险之间的联系157

　1.7　投资限制157

　1.8　选择的资产配置★160

　1.9　蒙特卡罗模拟在退休计划中的应用★161

2　全球视角下的税费和个人资产管理/163

　2.1　全球的税收种类概览163

　2.2　投资收益相关的税费：应付税费165

　2.3　投资收益相关的税费：递延的资本利得税167

　2.4　资产税169

　2.5　混合税费★171

　2.6　投资账户的种类★★★179

　2.7　税收与投资风险181

　2.8　交易行为对投资税费的影响182

　2.9　盈亏互抵和高进先出法183

3　全球视角下的遗产规划/185

　3.1　引言185

　3.2　遗产、遗嘱和遗嘱认证★185

　3.3　法定继承权和婚后财产体系186

　3.4　根据死亡率计算的核心资产187

　3.5　运用蒙特卡罗模拟估算核心资产189

　3.6　资产转移的时机189

　3.7　遗产规划工具★★★193

　3.8　税收系统与双重征税196

4　过度集中的资产配置/198

　4.1　引言198

　4.2　过度集中资产投资产生的风险198

　4.3　管理过度集中资产的目标199

　4.4　影响过度集中资产的因素199

　4.5　以目标为基准的决策过程201

　4.6　资产账户和资产转移202

　4.7　管理过度集中资产的步骤204

　4.8　管理过度集中的股票头寸风险205

　4.9　非上市公司的货币化策略207

　4.10　房地产投资的货币化策略208

5　个人资产的风险管理/210

　5.1　个人总财富的构成210

　5.2　个人风险管理的框架★★213

　5.3　保险216

　5.4　年金218

　5.5　个人风险管理221

第4章机构投资者

1　机构投资者组合管理/227

　1.1　养老金227

　1.2　基金会和捐赠基金232

　1.3　寿险公司与非寿险公司236

　1.4　银行241

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前言

本书的缘起

次接触到CFA考试是在2008年，金融危机寒冬笼罩下的金融市场一片惨淡。

身边的朋友或为了保住自己的职位，或为了能够挤进金融行业，都纷纷考证充电，争取可以让自己的简历看起来更有竞争力一些。于是，CFA这个不算便宜的考试便成为大家共同奋斗的目标。

那时候CFA考生远没有现在那么多，学习资料也非常少，我买了一套原版书就开始备考。在一次次和原版书死磕、搏击并先后自学完诸如曼昆的《经济学原理》、兹维·博迪的《投资学》和《金融学》以及罗斯的《公司理财》之后，工科背景、金融零基础的我终于过关斩将，如愿以偿地通过了CFA三个级别的考试。

CFA的考生，虽然背景千差万别，但目标却是一致的：通过考试、学到知识。而中国的考生备考过程，有以下“三座大山”需要翻越。

座大山——语言不熟悉。语言上的熟悉程度，会在很大程度上影响对知识的理解与记忆，尚未习惯全英文考试的考生，哪怕英文基础还可以，也很有可能会翻完一页书感觉读懂了，但是合上书就什么都回忆不起来了，就更别说要灵活应对三级的英文写作了。所以，CFA的考生需要一本中文参考书，英文不理解的地方，翻翻中文书，提高备考效率。

第二座大山——背景知识缺失。学习就是要把不知道的东西放进脑袋里的过程，不仅要记住，更要理解。可是为了理解一个知识点，你需要很多相应的背景知识，比如要理解股权与债券的区别，需要知道资产负债表的左侧与右侧的关系、投资与融资的关系，需要理解企业资本流动的规律。但是，不管是中文教材还是英文教材，特点都是以讲结论为主，解释上也更多地在论述“是什么”，而不是从根源上告诉你“为什么”。比如，为什么会有衍生品，基本上所有教材都不会提及。可是，如果这个背景知识考生不理解，后面学起来就会非常难。如果考生一级、二级的底子没打扎实，应对三级考试难免遭遇“新账、旧账”一起被清算的窘境。所以，教材的背景知识缺失是横在考生面前的第二座大山。

第三座大山——不理解考试特点。CFA考试有自己的考试特点与体系，比如一级考试侧重概念理解，二级考试侧重估值计算，三级考试侧重资产组合管理应用。不了解考试特点，很容易走弯路，浪费时间。特别是部分三级考生，急于求成的同时又一味地沿用一级、二级的学习方法，自然事倍功半。

面对三级考试，虽然原版书教材体量小，但其逻辑结构远不如一级、二级教材清晰，总体来说框架感较差。此外，由于三级教材引用了不少学术论文，语言较为晦涩，初次阅读时很难直击重点，把握脉络。鉴于此，这临门一脚的三级考试是摆在中国考生面前的一道儿“坎儿”。

后来，我误打误撞地进入培训行业，成为CFA培训师一讲就是6年。看到每年都有越来越多的中国考生选择挑战CFA， 他们都那么努力，而横在考生面前的那三座大山却还在那里，也有部分考生由于上述原因，花费了很多年才迈过三级后一道坎儿。于是，写一套适合中国考生的CFA中文参考书的心愿，反倒更加强烈了。

后来，就有了本书。

我跟何旋结合多年的培训经验，对CFA的知识体系进行了重新整理，在贴近考纲的前提下让知识结构更加清晰；同时我们在考生学习过程中容易产生困惑的地方补充了背景知识，让大家“知其然，也知其所以然”。此外，也会告诉大家每门课的考试特点以及相应的复习方法，让考生做到有的放矢。

希望本书，可以让大家CFA的备考之路走得更舒服、平稳，能让即将临门一脚的三级考生正中靶心。

本书的使用方法

不比CFA一级、二级有着明晰的学科界定，三级的教材分为14个学科（即14章），但这些板块围绕“资产配置”有着很强的内在逻辑：

一首一尾的两章内容涉及道德、GIPS等组合构建环节，考生必须熟悉法规条文。

第2～6章的内容说明了构建资产配置前的诸如了解客户行为特点、市场特征等准备工作。

第7～11章的内容则系统性地阐述了为客户构建资产组合的具体方法以及管理这些组合投资的方法策略。

第12章和第13章介绍了诸如“下单操作”以及业绩评估这些看似孤立于组合构建之外却与其紧密相连的话题。

复习顺序

三级知识点数量虽然较少，但是对于逻辑架构的掌握却是三个级别中要求的。三级内容的核心在于正确使用投资工具实现经典投资策略。我们建议大家按照以下顺序复习，复习流程会更加顺畅。

首先，我们需要了解行为金融以及个人投资者、机构投资者，由此充分了解市场上每类客户的特点，这是我们实施投资策略的步。

接着，我们再来学习“经济分析”的知识，将市场的观点与客户的特点相结合后我们便可以开始着手为客户配置资产了。因此“资产配置”便是我们紧接着要学习的内容。

悉知资产配置理念后，我们还要掌握各类金融产品的投资策略，这部分主要涉及对固定收益、股权、其他类投资收益这三大类金融产品的学习。

在帮助客户实现资产配置的同时，我们还需要对其进行有效的风险管理，因此还必须学习风险管理的内容，特别是运用衍生品管理风险的相关技巧。

在掌握配置管理资产的内容之后，我们还需要学习具体的执行交易的流程以及如何评估基金经理的投资绩效的方法。

后，我们再来学习GIPS以及职业伦理道德。这两部门内容与其他学科是独立的，而且记忆的内容比较多，学早了也会遗忘。

如何与其他学习资料配合

CFA考试毕竟是全英文的考试，终大家一定要建立英文的思维方式。所以本书应该作为英文复习资料的一个配套参考书，是补充性质的，方便大家提高备考效率。

与其他学习资料的配合上，建议大家可以采取如下的学习方式。

如果你的金融基础知识很薄弱：可以先通读一遍本书，建立起整体的框架感，对知识有基本的理解，然后再看英文教材。

如果你已经有一定的金融基础了：建议边看英文教材边看本书，比如在英文教材理解不深的地方翻看本书，中英文互补，加强理解。

另外需要补充一下，本书并不是英文教材的翻译，而是根据考纲编写的中文参考书。特别是三级系列整合后的结构较之原版教材更加清晰，大家试着用本书的知识结构学习，应该可以节省很多自己整理知识结构的时间。

其他学习资源

书籍只能通过视觉的形式传递信息，有其局限性。为了更好地帮助大家学习，我们为本书的读者提供了更丰富的免费学习资料，大家可以关注我们品职教育的官网和公众号，里面会持续地更新学习方法、学习资料等有价值的信息，还可以加入学习社群，与一群志同道合的伙伴一起学习，让备考的道路不再孤单。

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感谢

非常感谢在本书成稿的过程中，给予了我们大量支持与帮助的伙伴们。

感谢品职教育的全职教研团队刘哲源、蔡延燕、熊竹、景发亮、韩相宜、周诗旻、陈紫薇、付森威、严菲的辛苦付出，他们让书稿的文字更加易读、内容更加丰富。

此外，还有下面的伙伴根据我们讲课的内容对书稿进行了整理与编排，为书稿打下了坚实的基础，特此感谢（排名不分先后）。

秦吴昊、杨丽丽、张煊婕、姜鑫珏、王玥、何叶青、马宁、曹佩、李国威

李斯克